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法治體系、 融資約束與公司現(xiàn)金持有行為

———基于金融法院的準自然實驗

 

作者：趙錫軍 郭 雍 聶輝華 陸利平

 

內(nèi)容提要：本文以中國設(shè)立金融法院為準自然實驗， 運用多時點雙重差分和三重差分方法， 研究金融審判專業(yè)化司法改革對中國 Ａ 股上市公司現(xiàn)金持有行為的影響。 研究發(fā)現(xiàn)， 金融法院設(shè)立以后， 與對照組相比， 實驗組公司的現(xiàn)金持有水平顯著減少。 機制分析結(jié)果顯示， 金融審判專業(yè)化通過更好地保障金融契約履行， 降低代理成本、 緩解公司融資約束， 進而激勵公司減少其現(xiàn)金持有水平。 異質(zhì)性分析結(jié)果表明， 金融審判專業(yè)化改革對研發(fā)費用占營業(yè)收入比例相對最高的制造業(yè)和市場競爭程度較高、 市值較小、 市盈率較低以及營業(yè)總收入較低的公司具有顯著效應(yīng)， 進一步印證了機制分析的結(jié)論。 本文從中國法治體系的經(jīng)濟后果視角展開研究， 為實現(xiàn)更高水平法治國家建設(shè)， 提供理論參考和經(jīng)驗證據(jù)。

出處：本文發(fā)表于《應(yīng)用經(jīng)濟學評論》，2025年第1期。