劉小魯（中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授）
聶輝華（中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長、經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授）
摘要：通過利用大樣本企業(yè)數(shù)據(jù)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法，我們發(fā)現(xiàn)：第一，國有企業(yè)不再是“低效率”的代名詞。一些國有控股企業(yè)，尤其是央企，其經(jīng)濟(jì)效益甚至好于一些民企，至少總體上國企和民企之間的效率差距在縮小。第二，國有企業(yè)的盈利具有明顯的行業(yè)、規(guī)模和身份特征。第三，混合所有制國企效率高于民營企業(yè)的兩個最主要原因是貸款優(yōu)惠政策和市場勢力�；旌纤兄茋罂梢詰{借國企地位獲得更低的融資成本�；旌纤兄茋笏幮袠I(yè)很大程度上是高度壟斷的行業(yè)。第四，員工持股對于提升國有控股和參股上市公司的效率有一定的正面作用。最后，我們建議：第一，加快國有企業(yè)的混合所有制改革步伐，特別是加快壟斷性行業(yè)的國企混改步伐。第二，將國企分類改革思路與完善市場競爭環(huán)境結(jié)合起來，通過營造競爭性市場環(huán)境給國企改革提供動力。第三，加快國有企業(yè)的薪酬改革步伐，使國企員工的薪酬能夠反映實(shí)際生產(chǎn)率。第四，先市場化改革，再推行股權(quán)激勵。第五，要從根本上改革國企，必須明確國企的定位。
從20世紀(jì)50年代開始，中國的國有企業(yè)就一直在改革中蹣跚前行。經(jīng)歷半個多世紀(jì)的改革，國企改革仍成為熱點(diǎn)問題。在這種情況下，本報(bào)告聚焦混合所有制改革，重點(diǎn)關(guān)注以下問題。
第一，現(xiàn)有的國企混改效率如何？第二，如果國企混改有助于提升國企效率，那么哪種形式的國企混改更有效率？第三，如果國企混改有助于提升國企效率，背后的原因是什么？第四，在已有的混改國企中，員工持股是否有效率？第五，下一步國企改革的具體方向和措施是什么？我們將基于大樣本數(shù)據(jù)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)學(xué)方法，試圖回答上述五個關(guān)于國企混改的關(guān)鍵問題。
一、混合所有制國有企業(yè)的績效評價(jià)
從利潤率和生產(chǎn)率指標(biāo)的比較結(jié)果來看，并不是所有類型的國有企業(yè)均效率低下。作為一種主要的混合所有制國企，國有控股企業(yè)的績效要明顯優(yōu)于國有獨(dú)資企業(yè)。此外，盡管國有控股企業(yè)的盈利能力尚弱于私營企業(yè)，但其生產(chǎn)率平均而言高于內(nèi)資非國有企業(yè)。
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國有控股企業(yè)盈利能力明顯強(qiáng)于國有獨(dú)資企業(yè)和獨(dú)資公司，但仍然弱于私營獨(dú)資企業(yè)。根據(jù)《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》的有關(guān)數(shù)據(jù)，2013年，國有控股企業(yè)的銷售利潤率為6.62%，而同年國有獨(dú)資企業(yè)和私營獨(dú)資企業(yè)的銷售利潤率分別為4.85%和8.34%。2013年，外商投資企業(yè)的銷售利潤率為6.71%，略高于國有控股企業(yè)；其他類型企業(yè)的平均銷售利潤率為5.25%，略低于國有控股企業(yè)。
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本報(bào)告基于1998-2007年工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，使用OP方法估計(jì)了企業(yè)全要素生產(chǎn)率，并得到如下基本的統(tǒng)計(jì)性結(jié)論：
1、從1998-2007年間企業(yè)的平均生產(chǎn)率水平來看，國有獨(dú)資與國有控股企業(yè)的生產(chǎn)率不僅低于外商獨(dú)資或控股企業(yè)，也低于其他類型企業(yè)。在1998-2007年間，國有獨(dú)資和國有控股企業(yè)的平均全要素生產(chǎn)率分別為1.28和1.36，而同一時期，外商獨(dú)資或控股企業(yè)和私營企業(yè)的平均全要素生產(chǎn)率分別為1.44和1.39。
2、分時期來看，2002年之后，國有絕對控股和國有相對控股企業(yè)的效率不僅高于國有獨(dú)資企業(yè)，而且也高于其他內(nèi)資非國有企業(yè)。這種變化反映了“抓大放小”下國有企業(yè)整體效率的改善。2007年，國有絕對控股和國有相對控股企業(yè)的平均全要素生產(chǎn)率分別為1.57和1.56，基本不存在非常明顯的差異，而當(dāng)年國有獨(dú)資企業(yè)和非國有企業(yè)的平均全要素生產(chǎn)率則分別為1.54和1.50。將非國有企業(yè)進(jìn)一步細(xì)分為私營獨(dú)資企業(yè)、外商獨(dú)資及控股以及其他類型企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，上述各類企業(yè)2007年的平均全要素生產(chǎn)率分別為1.48、1.55和1.52。對比可知，除外商獨(dú)資企業(yè)生產(chǎn)率與國有控股企業(yè)大致持平外，其他類型企業(yè)的全要素生產(chǎn)率均略小于國有混合所有制企業(yè)。
3、國有獨(dú)資和國有混合所有制企業(yè)比其他企業(yè)有更快的技術(shù)進(jìn)步速度。在1998年至2007年間，國有絕對控股和國有相對控股企業(yè)的全要素生產(chǎn)率年均增速分別為2.68%和1.95%，低于國有獨(dú)資企業(yè)2.89%，但高于非國有企業(yè)1.75%的年均增速。
�。ㄈ┗旌纤兄茋蟮男试诓煌袠I(yè)、規(guī)模和隸屬關(guān)系上存在差異
從各工業(yè)行業(yè)的企業(yè)平均績效來看，具有高盈利能力與高生產(chǎn)率的國有和國有控股企業(yè)普遍位于具有壟斷性特征的行業(yè)。在利潤方面，以2013年為例。當(dāng)年國有控股企業(yè)平均銷售利潤率在10%以上的行業(yè)按照利潤率由高到低排序分別為石油和天然氣開采業(yè)、家具制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、煙草制品業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)。其中，石油和天然氣開采業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)和煙草制品業(yè)都是具有典型行政性壟斷和專營特征的行業(yè)�！ �
企業(yè)規(guī)模與國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間正相關(guān)。此外，央企在盈利能力和生產(chǎn)率上均優(yōu)于地方國有企業(yè)。
二、國有混合所有制企業(yè)為何更有效率
國有混合所有制企業(yè)的效率為何高于民營企業(yè)？市場勢力和信貸配給是形成這一結(jié)果的主要原因。市場勢力和融資約束均會影響不同所有制企業(yè)之間的效率比較結(jié)果。國有企業(yè)平均而言有更強(qiáng)的市場勢力和獲取信貸資金的能力。在其他因素都相同的前提下，這傾向于使國有經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)率比較中占優(yōu)。
1、信貸市場上的所有制差異
國有部門和民營部門在信貸資金獲取上面臨著不對稱的融資約束。這主要表現(xiàn)在私營企業(yè)相對而言更難以獲得較大額度和較長期限的貸款，并且在貸款成本上高于國有企業(yè)。為近似反映企業(yè)的平均債務(wù)融資成本，本報(bào)告根據(jù)《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)計(jì)算了各類企業(yè)利息支出占總負(fù)債的比重。從結(jié)果來看，2013年，私營獨(dú)資企業(yè)的平均債務(wù)融資成本為3.54%，顯著高于其他各類企業(yè)；國有獨(dú)資企業(yè)和國有控股企業(yè)的平均債務(wù)融資成本分別為2.23%和2.56%，不僅明顯低于私營獨(dú)資企業(yè)，也小于其他非國有內(nèi)資企業(yè)。
2、市場勢力
從工業(yè)企業(yè)的行業(yè)分布來看，國有獨(dú)資企業(yè)以及各種與國有經(jīng)濟(jì)相關(guān)的混合所有制企業(yè)分布在市場集中度相對更高的行業(yè)。基于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫所進(jìn)行的計(jì)算表明，私營獨(dú)資企業(yè)所處行業(yè)的HHI指數(shù)均值為0.014，在各類型企業(yè)中處于最低水平，說明私營獨(dú)資企業(yè)所屬行業(yè)的平均競爭程度最高。國有獨(dú)資企業(yè)、國有相對控股企業(yè)以及國有參股企業(yè)所屬行業(yè)的HHI指數(shù)則分別為0.023、0.023和0.022，均高于其他所有制類型企業(yè)所處行業(yè)的HHI指數(shù)。
此外，央企的市場勢力明顯強(qiáng)于地方國有企業(yè)�；�1998-2009年工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的測算表明，雖然就國有獨(dú)資企業(yè)而言，央企與地方國有企業(yè)的價(jià)格加成率基本相當(dāng)（分別為32.4%和33.0%），但在國有絕對控股和相對控股企業(yè)中，央企的平均價(jià)格加成率達(dá)到38.6%和36.2%，均明顯高于地方國有企業(yè)（25.5%和26.1%）。
3、對國有資產(chǎn)比重和效率的再檢驗(yàn)
控制市場勢力和投資-現(xiàn)金流敏感性指數(shù)后，國有資產(chǎn)比重對效率的正面影響被削弱。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)挠?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)結(jié)果說明，國有資產(chǎn)比重對效率的正面影響主要來自與國有經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的市場勢力和低融資約束。進(jìn)一步的估算表明，就國有獨(dú)資和國有控股企業(yè)而言，市場勢力對生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)為14%，而融資約束對生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)率則不到1%。這說明市場勢力是國有混合所有制企業(yè)效率高于民營企業(yè)的最主要原因。
三、從公司治理視角探析混合所有制國企績效
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在國有混合所有制上市企業(yè)中，國有股股權(quán)集中程度越高，則企業(yè)有更高的生產(chǎn)率。根據(jù)上市公司數(shù)據(jù)，2003-2014年間，國有混合所有制的上市公司中，國有股在所有股份中所占比重平均為35.60%，而國有控股公司的平均國有股比重則達(dá)到42.71%。國有股股權(quán)集中程度的增加，國有混合所有制企業(yè)的全要素生產(chǎn)率相應(yīng)上升：國有股股權(quán)比重在0%至20%之間時，企業(yè)平均全要素生產(chǎn)率為65.105；國有股股權(quán)比重位于20%至40%之間時，平均全要素生產(chǎn)率為70.386；國有股股權(quán)上升至80%至100%之間時，企業(yè)平均全要素生產(chǎn)率為94.504。
在國有混合所有制上市公司中，非國有股的股權(quán)集中程度同樣與全要素生產(chǎn)率正相關(guān)。本報(bào)告將非國有股股權(quán)集中度定義為前三大非國有股持股方的股權(quán)比重之和。雖然在0%-60%區(qū)間內(nèi)生產(chǎn)率的波動幅度較小，但隨著非國有股股權(quán)的進(jìn)一步提高，生產(chǎn)率均值顯著上升。非國有股股權(quán)集中度在40%至60%之間時，企業(yè)平均全要素生產(chǎn)率為68.449；非國有股股權(quán)集中度處于60%至80%之間的企業(yè)，平均全要素生產(chǎn)率為78.335；非國有股股權(quán)集中度位于80%至100%之間時，企業(yè)平均全要素生產(chǎn)率為113.182。
進(jìn)一步的計(jì)量檢驗(yàn)驗(yàn)證了上述結(jié)論。計(jì)量分析的結(jié)果表明：國有股股權(quán)和非國有股股權(quán)的集中均能提高上市公司的全要素生產(chǎn)率；進(jìn)一步將國有股區(qū)分為國有法人股和國家股可以發(fā)現(xiàn)，國有法人股股權(quán)集中度與生產(chǎn)率正相關(guān)，而國家股股權(quán)集中度與生產(chǎn)率的關(guān)系則不確定；從股權(quán)集中的影響效果的對比來看，非國有股股權(quán)集中度的影響與國有法人股集中度的影響基本相當(dāng)，而國家股股權(quán)集中的影響則較弱。
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本報(bào)告進(jìn)一步以上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析內(nèi)部人激勵對企業(yè)生產(chǎn)率的影響。常見的內(nèi)部人激勵手段為股權(quán)激勵和薪酬激勵。使用萬得上市公司數(shù)據(jù)的計(jì)量分析表明：第一，從管理層激勵來看，薪酬激勵對于提高國有控股和參股上市公司的效率有顯著的正面影響；第二，雖然從經(jīng)濟(jì)意義上來看，高管持股對效率提升的作用平均而言高于薪酬激勵，但這種激勵方式在國有控股和參股的上市公司中不具備統(tǒng)計(jì)上的顯著性；第三，員工持股對于提升國有控股和參股上市公司的效率有一定的正面作用，但在全樣本下不顯著。形成這一結(jié)果的一種可能性在于，國有企業(yè)普通員工薪酬績效激勵上的相對無效性使得股權(quán)激勵成為更加有效的補(bǔ)充性激勵手段。
四、加快國企改革的若干建議
第一，加快國有企業(yè)的混合所有制改革步伐，特別是加快壟斷性行業(yè)的國企混改步伐。目前來看，競爭性行業(yè)的國企混改比較有效，其效率顯著高于純國有企業(yè)。一個重要原因就是民營資本的進(jìn)入有助于規(guī)范國企的公司治理機(jī)制。下一步的重點(diǎn)是推進(jìn)壟斷性行業(yè)的國企引入民營資本，加速混合所有制改革步伐。
第二，將國企分類改革思路與完善市場競爭環(huán)境結(jié)合起來，通過營造競爭性市場環(huán)境給國企改革提供動力。目前國企改革的總體思路是，將所有國企分為商業(yè)類和公益類。要警惕有關(guān)部門為了既得利益，將所有在壟斷性行業(yè)享有市場勢力的國企全部劃入“公益類”，從而延緩了國企改革步伐。我們建議，對那些“關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域”進(jìn)行科學(xué)的細(xì)分，并作為“負(fù)面清單”向社會公布。絕大部分國企應(yīng)該屬于商業(yè)類，應(yīng)該通過市場競爭的外部環(huán)境來改進(jìn)效率，以市場化的手段來進(jìn)行混合所有制改革。
第三，加快國有企業(yè)的薪酬改革步伐，使國企員工的薪酬能夠反映實(shí)際生產(chǎn)率。目前，由人社部牽頭組織的國企薪酬改革方案尚未出臺。我們的研究表明，國企目前的職工薪酬難以全面反映其生產(chǎn)率，缺乏顯著的激勵效果，因此職工持股才成為一種補(bǔ)充激勵手段。應(yīng)該優(yōu)化職工薪酬結(jié)構(gòu)，例如提高獎金或津貼的比例，減少固定工資的比例，使薪酬能夠成為激勵員工積極性的基礎(chǔ)手段，這符合市場經(jīng)濟(jì)基本原則。
第四，先市場化改革，再推行股權(quán)激勵。由于國企資本金盤子太大，極少數(shù)股份很容易被稀釋，難以發(fā)揮股權(quán)激勵的正常效果。太多員工持股，則容易導(dǎo)致小股東的搭便車行為。而且，很多國企處于行政性壟斷行業(yè)，這些員工已經(jīng)享受了穩(wěn)定而豐厚的工資福利，再對他們實(shí)行股權(quán)激勵，可能導(dǎo)致利益固化，引發(fā)社會不公情緒。因此，對于競爭性國企，可以推行員工持股；但是對于壟斷性國企，應(yīng)該先進(jìn)行市場化改革，然后再推行員工持股。
第五，要從根本上改革國企，必須明確國企的定位。如果國企仍然要承擔(dān)社會和經(jīng)濟(jì)職能，而不是承擔(dān)單一職能，那么多任務(wù)代理模式下，國企不可能成為純粹追求效益或者降低成本的市場化主體。更重要的是，只要國企仍然承擔(dān)政治和社會職能，就不可能完全做到“政企分離”，就不可能與民企平等競爭。我們的建議是，少部分國企承擔(dān)政治和社會職能，它們應(yīng)該被劃入公益類國企，作為“特殊企業(yè)”存在，不參與市場競爭；大部分國企應(yīng)該只承擔(dān)經(jīng)濟(jì)職能，它們應(yīng)該被劃入商業(yè)類國企，由市場競爭來決定其去留。
本文發(fā)表于《中國證券報(bào)》，
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